鋁價(jià) 已難現(xiàn)深度回調(diào)


    短期由于魏橋及信發(fā)關(guān)停321萬噸違規(guī)產(chǎn)能利好預(yù)期兌現(xiàn)，滬鋁1710合約止步于16500元/噸。鑒于官方對(duì)去除違規(guī)產(chǎn)能態(tài)度強(qiáng)硬，后期隨著供給側(cè)改革逐步推進(jìn)，疊加環(huán)保限產(chǎn)等將對(duì)鋁價(jià)形成利好刺激，預(yù)計(jì)鋁價(jià)回調(diào)幅度有限，后市仍存上行空間。


供需結(jié)構(gòu)逐步改善


    供給側(cè)改革成為近期影響鋁價(jià)的主要因素，政策面正逐步落地，鋁價(jià)有望獲得提振再創(chuàng)新高。8月14日，魏橋鋁電發(fā)布公告稱，主動(dòng)申報(bào)關(guān)停268萬噸違規(guī)電解鋁產(chǎn)能，且未受到任何處罰措施。其中魏橋鋁電涉及3個(gè)項(xiàng)目，共計(jì)產(chǎn)能106萬噸，剩余2個(gè)項(xiàng)目涉及產(chǎn)能162萬噸，為山東宏橋其他附屬公司所有。短期來看，魏橋及信發(fā)減產(chǎn)利好預(yù)期兌現(xiàn)，鋁價(jià)回調(diào)，但筆者認(rèn)為后期市場將繼續(xù)掀起鋁企減產(chǎn)潮。因?yàn)榘?月發(fā)改委出臺(tái)的656號(hào)文件規(guī)劃，9月15日以前發(fā)改委等四部委將聯(lián)合進(jìn)行專項(xiàng)抽查，結(jié)合當(dāng)前的政策環(huán)境與執(zhí)行力度，絕大多數(shù)鋁違規(guī)產(chǎn)能將被關(guān)停。


    與此同時(shí)，環(huán)保限產(chǎn)預(yù)期猶存，山東和河北地區(qū)近期相繼出臺(tái)采暖季限產(chǎn)方案。其中冬季取暖季貫徹執(zhí)行符合排放標(biāo)準(zhǔn)的氧化鋁、電解鋁和碳素在冬季取暖季分別限產(chǎn)30%以上、30%左右、50%左右(按生產(chǎn)線計(jì))，企業(yè)達(dá)不到特別排放限值的全部停產(chǎn)。據(jù)市場推算，采暖季將有300多萬噸的電解鋁產(chǎn)能被限產(chǎn)，實(shí)際減產(chǎn)量100萬噸左右。


    綜上所述，隨著供給側(cè)改革逐步推進(jìn)，疊加后期環(huán)保限產(chǎn)等利好刺激，鋁供需結(jié)構(gòu)正在逐步改善，產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的日子將一去不復(fù)返。


成本中樞上移


    7月25日，國家發(fā)改委經(jīng)濟(jì)體制綜合改革司表示，自備電廠管理有待進(jìn)一步規(guī)范，將**清理自備電廠欠繳的政府性基金及附加，所有自備電廠將繼續(xù)繳納相關(guān)類型基金。目前國內(nèi)擁有自備電廠的電解鋁產(chǎn)能占比達(dá)80%，按照國內(nèi)噸鋁平均耗電13500度，電廠需繳納的基金在5分/度左右，則電解鋁行業(yè)自備電廠繳納基金承擔(dān)的成本至少達(dá)到675元/噸，這將直接抬升鋁冶煉成本。


后市上方空間猜想


    8月14日，據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，國內(nèi)電解鋁社會(huì)庫存（含SHFE倉單）上海地區(qū)為27.3萬噸，無錫地區(qū)為59.4萬噸，杭州地區(qū)為8.8萬噸，鞏義地區(qū)為9.4萬噸，南海地區(qū)為32.9萬噸，五地庫存合計(jì)137.8萬噸，環(huán)比上周四增加0.5萬噸。現(xiàn)貨方面，近期鋁現(xiàn)貨貼水幅度達(dá)到200元/噸，現(xiàn)貨跟漲意愿不強(qiáng)，短期庫存壓力疊加下游消費(fèi)并未回暖對(duì)期價(jià)形成拖累。但9月旺季臨近，庫存有望逐步回落。此外，后期伴隨著新疆運(yùn)輸中斷的炒作，或?qū)︿X期價(jià)推波助瀾。因此，鋁價(jià)回調(diào)幅度有限，后期有望繼續(xù)走高。


    那么鋁價(jià)還有多大的上漲空間呢？筆者給出后市的兩種可能走勢(shì)：


    一是后期將繼續(xù)有減產(chǎn)消息爆出，其影響力度或不及當(dāng)前，但利好因素依然對(duì)鋁價(jià)形成強(qiáng)支撐。此外，環(huán)保政策逐步落實(shí)，供給短缺預(yù)期被進(jìn)一步強(qiáng)化，并且現(xiàn)貨端呈現(xiàn)供應(yīng)逐步收緊態(tài)勢(shì),那么價(jià)格存在進(jìn)一步上行的動(dòng)能。


    二是鋁廠減產(chǎn)及后期環(huán)保均不及預(yù)期，或者需求將降溫，那么鋁1710合約將止步于16500遠(yuǎn)/噸的概率較大，且后期存在回落風(fēng)險(xiǎn)。


    在可能出現(xiàn)的兩種情形下，更偏向于官方政策嚴(yán)格執(zhí)行的概率較大，鋁價(jià)將走出一波樂觀行情。


    操作上，可考慮待鋁價(jià)回調(diào)至15300—15500元/噸區(qū)域逢低布局多單，目標(biāo)位18000—20000元/噸，倉位10%以內(nèi)。